每经记者|张寿林 每经编辑|陈星
2月26日，人民币对美元中间价上调93点至6.9228，创2023年5月中旬以来新高。
自2025年4月上旬以来，在岸人民币对美元在波动中整体持续升值，至2025年底升破7.0关口，并于2026年春节前升破6.9。2月26日，在岸人民币对美元盘中报6.8370，已升破6.85。
东方金诚首席宏观分析师王青分析，2025年11月以来中美经贸关系回稳，我国整体外部环境改善，是这段时间人民币走强的一个重要背景。
数据显示，1月银行结汇2863亿美元，售汇2065亿美元。当月结售汇顺差达798亿美元。
广发证券资深宏观分析师陈礼清指出，从2025年11月人民币加速升值迹象的逻辑来看，回顾当时框架，其中的中间价信号、结汇释放仍是近一个季度人民币升值的重要因素。
结汇需求逐步释放
王青分析，节后人民币对美元较快升值，延续了2025年12月以来的偏强走势。背后或有多项原因。
首先，2025年11月以来中美经贸关系回稳，我国整体外部环境改善，是这段时间人民币走强的一个重要背景。
其次，近期美国司法部对美联储主席鲍威尔发起刑事调查，美联储独立性受到更大冲击，美元承压，而美联储新主席人选的“降息+缩表”主张尚未扭转美元颓势。美元偏弱带动包括人民币在内的非美货币普遍出现一个升值过程。
最后，近期人民币对美元持续升值后，此前出口高增累积的结汇需求在加速释放。值得一提的是，以离岸人民币领涨为标志，这段时间汇市情绪偏高，也是助推人民币走势偏强，连破重要关口的一个重要因素。
从最新的情况来看，陈礼清指出，春节过后，人民币存在一定的压稳因素：其一，1月底以来中间价向偏弱方向引导。整体来看，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定仍是政策主基调。其二，季节性结汇需求预计边际退潮，基本面定价权回升。经验上，2~3月人民币汇率易出现季节性趋弱；美元也在2~3月有季节性偏强。其三，继单边升值后，人民币的波动率或将均值回归，2月12日不同期限USDCNY波动率曲线“左偏斜”程度明显减轻，风险逆转期权（RR）亦从1月的深度负值明显回升，期权隐含波动率亦跌幅有所企稳。其四，弱美元叙事在一轮集中释放之后也会有双边波动特征，其他定价叙事就会出现。
日前，国家外汇管理局副局长、新闻发言人李斌指出，今年以来，国际金融市场波动和分化加大，我国外汇市场继续稳健运行。跨境资金保持净流入，规模较上月有所回落。1月，银行结售汇顺差、企业和个人等非银行部门跨境资金净流入较上月分别下降20%和28%。受季节性等因素影响，岁末年初企业收款和结汇增加较快，随着需求逐步释放，近期企业收款和结汇增长放缓。
人民币对美元汇价将双向波动
展望后期，短期来看，王青指出，考虑到外部环境回稳态势有望延续，一季度我国出口还会保持较快增长，再加上当前汇市情绪偏高，短期内美元指数大幅反弹的可能性较小，预计春节后一段时间人民币还会处在一个偏强运行状态。值得注意的是，近期美国关税政策出现波动，但对美元指数和人民币汇率走势影响都不大。
全年来看，王青分析，人民币对美元汇价将主要取决于三个因素：美元走势、我国外部经贸环境变化以及国内稳增长政策效果。
王青判断，在当前人民币持续走强过程中，也不可忽视未来人民币对美元可能存在的贬值压力。一方面，2025年美元指数跌幅巨大，已对包括美联储降息等在内的各类利空因素有所消化，2026年美元指数有望企稳，特别是美联储新主席人选的“降息+缩表”主张对美元走势的影响值得高度重视。这意味着今年人民币对美元被动升值动能会明显减弱。
另一方面，2026年美国关税政策的不确定性再度升高。
王青说，伴随美国高关税对全球贸易和我国出口负面影响的逐步显现，2026年我国出口增速有可能下行，结汇需求趋于放缓，外部不确定性也可能导致汇市情绪出现波动。不过，2026年宏观政策发力稳增长，房地产市场调整幅度趋于收敛，GDP（国内生产总值）增速会处于5.0%附近的中高速增长区间，能够为“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”提供关键支撑。
王青指出，如果2026年人民币汇率出现背离基本面的急涨急跌情况，包括中间价调控在内，监管层稳汇市工具会果断出手，释放清晰政策信号。历史表明，这些政策工具能够起到有效引导市场预期，防范汇率超调风险的作用。综合以上，预计2026年人民币对美元汇价将围绕7.0至7.2中枢区间双向波动。
封面图片来源：每经媒资库
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